中國基金報記者專訪了富國基金首席策略分析師馬全勝，鵬華基金研究部總量週期組組長張峻曉，鵬揚基金副總經理、股票首席投資官朱國慶，創金合信基金首席宏觀分析師甘靜芸，匯豐晉信基金宏觀及策略分析師李學偉等五位公募基金專業人士，對政府工作報告進行深入解讀。

　　馬全勝：2025年全國兩會以“穩中求進”為總基調勝利召開，為中國經濟注入一劑兼具戰略定力與改革銳意的強心針。政府工作報告在全球經濟復蘇動能分化、地緣政治博弈加劇的背景下，以5%的GDP增長目標為錨點，通過中央加槓桿擴內需、發展新質生產力、深化資本市場改革等政策“組合拳”，構建“穩底盤、拓邊界、激活力”的高質量發展新範式，展現出大國經濟的制度韌性與創新張力。

　　朱國慶：實現高質量發展需要加快構建新發展模式，因此我們格外關注如何加快推進財稅金融體制改革。未來推進消費稅征收環節後移並下劃地方，既增加了地方自主財力，也引導地方政府去培育消費，形成更加順暢的供需循環。此外，報告把房地產市場止跌回升作為防範化解重點領域風險的第一位，體現了政府對房地產市場的重視，綜合多種措施解決房地產市場潛在風險，推動構建房地產市場發展新模式。

　　今年財政擴張力度相比2024年明顯提升，赤字率、超長期特別國債、特別國債美爾雅期貨博易大師凱發k8國際官方網站、地方政府專項債較2024年有明顯增加，這是宏觀總量政策的力度體現，決定總量經濟修復的程度。

　　重點工作任務強調促消費、強科技、穩資產，對擴大內需優先級的提升，以及明確將穩定樓市、股市等資產價格寫進經濟社會發展要求，將影響產業政策的結構性。

　　李學偉：赤字率擬按4%左右安排，比上年提高1個百分點；赤字規模為5.66萬億元，比上年增加1.6萬億元，均創歷史新高，凸顯了政策穩增長的決心與力度。具體方向上，強調科技創新與消費提振，體現出政策力度與結構優化的雙重導向，既強化逆週期調節，又聚焦高質量發展核心凱發k8國際官方網站。

　　張峻曉：報告對于發展持積極、務實的態度，展現出對政策時效性的重視，比如，出台實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間。同時，報告展現出對預期管理的重視，比如在發展中化債、在化債中發展，動態調整債務高風險地區名單，支持打開新的投資空間等，兼顧隱性債務化解與新增投資穩定，有助于形成地方政府平穩去槓桿。

　　從經濟發展預期目標來看，GDP目標5%左右與城鎮就業目標都沒有變化，雖然消費價格指數（CPI）目標從“3%左右”下調為“2%左右”，但結合近年來CPI本身較低的背景，定為2%更為務實。

　　朱國慶：報告將今年經濟增長目標定在5%左右，明確提及將根據形勢變化動態調整政策凱發k8國際官方網站，以更好地應對更趨復雜嚴峻的外部環境，對衝潛在的對我國貿易、科技等領域的衝擊。總體來看，政府工作報告不僅考慮了短期經濟發展需要，也注重長期經濟可持續發展動力的培育，同時對各類風險提出了防範化解措施。

　　在目前海外資本市場處在動蕩調整的背景下，報告釋放今年堅持高質量發展、穩定增長與改革轉型協同推進的目標，對股票市場而言是有利的環境。從宏觀調控來看，自從去年下半年政策轉向後，住房成交回暖，財政支出提速疊加政府化債，經濟動能回升，PMI等經濟領先指標有所改善，而消費、企業盈利等滯後指標的表現還較弱。年初，市場風格在科技和紅利資產之間輪動，後續有望隨著增長兌現，向消費、制造、週期等板塊輪動。

　　甘靜芸：政府工作報告將2025年國內生產總值增長目標設定在5%左右，與去年一致。今年外部壓力可能增大，而內部供需不平衡環境仍存，前期多數省區在制定全年經濟增長任務時有小幅下調，維持5%的增長目標並不容易，需要更加積極的宏觀政策的支持保障。

　　今年宏觀目標設定更加務實，新變化包括：推動價格回升目標以及更高的單位能耗下降。一是CPI的漲幅目標設定為2%左右，相比此前多年維持在3%左右的目標，更貼合當下供需不平衡、價格水平低迷的環境，更具約束性。推動價格水平回升目標明確，是今年的重點工作任務和目標，因此提振有效需求、降低實際利率的訴求較強。二是對單位GDP能耗目標，由2024年降低2.5%左右調整為降低3%左右，持續強化對綠色轉型與發展的兼顧。

　　馬全勝：今年5%的經濟增長目標，是高質量發展的5%，是一個既跟我國長期經濟增長潛力相適應又跟短期國計民生相適應的增長水平；既兼顧了新舊經濟動能切換的特殊時代特征，又確保了新質生產力的發展需求。結合2024年9月底以來一系列增量政策來看，今年5%的增長目標既需要政策的延續性支持，又需要全國人民和各級政府群策群力，是一個充滿挑戰和發展機遇的目標。

　　李學偉：經濟增長預期目標為5%左右，是綜合考慮了國內外形勢和各方面因素的結果，兼顧了需要與可能。政府工作報告指出，既是穩就業美爾雅期貨博易大師、防風險、惠民生的需要，也有經濟增長潛力和有利條件支撐，並與中長期發展目標相銜接，突出迎難而上、奮發有為的鮮明導向。

　　中國基金報：貨幣政策方面，政府工作報告指出，實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息。如何看待今年貨幣政策的實施？

　　李學偉：2025年貨幣適度寬鬆仍是大方向，以助力經濟復蘇，同時在內外部環境存在不確定性的背景下，操作上可能會具備相機抉擇的特征。

　　張峻曉：貨幣方面，適度寬鬆的定調不變，適時降準降息，全年降息幅度從50bp下修至30bp~40bp。

　　馬全勝：展望全年，政策託底、央國企牽引、民企增強活力、經濟穩中求進將是總體格局。在此背景下，貨幣政策將和財政政策積極配合，並且和經濟發展的階段性特征相適應。考慮到2025年赤字規模、廣義財政等安排，以及企業信貸與通脹水平等實際情況，預計2025年央行貨幣政策整體較為寬鬆，降準、降息的空間依然存在，但節奏上或受到海外衝擊、人民幣匯率等階段性波動的影響。

　　朱國慶：當前貨幣寬鬆但信用依然偏緊，最核心的變量還是房地產。貨幣政策除了關注總量政策，還要關注結構性政策的進退節奏和實施效果，關注政策利率向實體經濟和金融市場的傳導。央行配合財政、住建等其他部門推動實現房地產企穩美爾雅期貨博易大師、信用擴張的方向並未改變財經新聞。，特別是房地產銷售和房價企穩與財政政策落地會最終帶來信用寬鬆和經濟企穩回升。

　　甘靜芸：貨幣政策方面的表述整體上與中央經濟工作會議保持一致，整體定調依舊是“實施適度寬鬆的貨幣政策”。近期在外部關稅衝擊、人民幣面臨貶值壓力的環境下，“穩匯率、防風險”的目標優先級有所提高，去年四季度的貨幣政策執行報告強調相機抉擇。

　　政府工作報告中“發揮好總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕”的表述給貨幣政策以“定心丸”，寬鬆的方向不變美爾雅期貨博易大師，只是會基于宏觀基本面的修復以及外部壓力擇機調整優化政策力度和節奏。

　　我們認為2025年在化債、推動價格水平回升凱發k8國際官方網站健康產業，、刺激有效需求等目標下，貨幣政策寬鬆方向確定，但央行也會考慮留足政策空間，待外部壓力更清晰後相機抉擇。

　　張峻曉：財政方面，赤字率為4%凱發k8國際，，赤字規模為5.6萬億元，赤字率符合預期。專項債4.4萬億元基本符合預期，增量為4000億元，其中包含了8000億元用于消化地方政府拖欠企業賬款的特殊新增專項債，用于“兩新”“兩重”的超長期特別國債達1.3萬億元，用于銀行注資的特別國債達5000億元，特別國債符合下修後的預期，用于支持消費品“以舊換新”3000億元。

　　馬全勝：赤字率擬按4%左右安排，赤字規模比上年增加1.6萬億元，整體符合預期。財政政策的目標是以超常規力度託舉經濟底盤。政府工作報告明確2025年實施更加積極的財政政策，赤字率目標為4%左右，比上年提高1個百分點，釋放出1.6萬億元的財政擴張空間，並安排地方政府專項債4.4萬億元、超長期特別國債1.3萬億元。整體而言，穩增長的政策部署延續中央經濟工作會議定調，政策預期進一步強化和細化。

　　其中，擴大內需是首要任務，提振消費專項行動是主要抓手。兩會明確安排3000億元超長期特別國債支持消費品“以舊換新”，通過擴大健康、養老、託幼、家政等服務供給創造需求，並完善勞動者工資正常增長機制，以從根本上支持消費。在當前國內有效需求不足和全球貿易環境趨于嚴苛的背景下，擴內需政策加碼既是主觀意願，也是客觀要求。

　　甘靜芸：去年9月26日中央政治局會議後，政策積極轉向的定調明確，而具體政策發力程度則直接影響經濟修復的進程與幅度。2025年財政擴張力度相比2024年明顯提升，重點在化債防風險以及提振內需方向，擴張力度基本符合預期。

　　李學偉：赤字率的安排符合財政“更加積極”的定調，穩增長力度進一步加大。新增赤字主要用于補民生短板（如教育、養老）、促消費（以舊換新補貼）及支持新興產業（如商業航天、量子科技），兼顧穩增長、促發展。

　　中國基金報：資本市場方面，政府工作報告指出，深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。對此如何看？有哪些建議？

　　馬全勝：資本市場是我國經濟高質量發展的重要支撐，不僅需要強化產融協同，還要提升機構化水平。一方面，隨著我國新舊動能轉換，資本市場需要優化上市公司結構，不僅要鞏固藍籌股的“壓艙石”作用，更要推動人工智能等新興產業的領軍企業回歸A股，形成產業和資本的正循環。另一方面，推動中長期資金入市美爾雅期貨博易大師，不僅能為市場帶來源源不斷的增量資金，而且能不斷優化A股投資者結構，改善資本市場生態，增強資本市場的穩定性。

　　去年9月底，中央金融辦和證監會聯合印發了《關于推動中長期資金入市指導意見》，公募、保險、養老金等長線資本積極參與資本市場。本次政府工作報告更在加強戰略性力量儲備和穩市機制建設方面，對中長期資金入市表現出殷切期待。在一系列政策指引下，隨著資本市場改革深化，高質量發展有望為A股的“慢牛”“長牛”開創更加積極的局面。

　　李學偉：推動中長期資金入市有助于穩定市場波動，提升A股可投性。未來或可在稅收優惠、完善分紅機制等方面進一步優化，以繼續增強對“耐心資本”的吸引力。此外，持續強化信息披露與退市制度，構建法治化、市場化的風險處置框架，也有望不斷增強投資者信心。

　　張峻曉：“大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，有利于提升資本市場內在穩定性，進而維持權益市場的風險偏好處于高位。

　　中國基金報：政府工作報告提出，實施提振消費專項行動，大力發展新質生產力，優化藥品集採政策，如何看待上述安排？對資本市場相關板塊有哪些影響？

　　一是促消費。消費依然是擴大內需的重要抓手，關注政策提及的“以舊換新”、服務消費供給以及數字、綠色、智能等新型消費。

　　二是強科技。發展新質生產力是第二大任務，也是中長期結構轉型的主線。此次政府工作報告中提到培育壯大新興和未來產業，提及商業航空、低空經濟、生物制造、量子科技、具身智能、6G等行業，其中具身智能和6G更是首次提及，結合國內AI等領域的突破發展，“AI+”行動將是重要的產業主線。

　　三是穩資產。過去幾年國內環境面臨資產價格與宏觀經濟下行的壓力，其重要的一環在于資產價格預期不穩定。本次政府工作報告首次把穩住樓市股市寫進經濟社會發展總體要求，體現了決策層對于穩定資產價格的重視。

　　馬全勝：政府工作報告明確指出要培育壯大商業航天、低空經濟等新興產業，生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業，並推動傳統產業的改造提升，以及持續推進“人工智能+”行動。今年以來，DeepSeek的崛起打破了國外巨頭引領的敘事邏輯，疊加民營企業座談會召開提振市場信心，共同推動了國產AI行情的深度演繹凱發k8國際官方網站。在明確政策支持和產業趨勢向上的共振下，人工智能有望進一步賦能千行百業，積極與中國的制造業優勢、市場規模優勢充分結合，跑出中國的加速度。因此，“AI+”有望成為全年的核心主線。

　　朱國慶：我們認為，工作目標上把擴大內需放在首位，其中促進消費是重中之重美爾雅期貨博易大師，增加“以舊換新”的特別國債額度，同時提及完善勞動者正常收入增長機制，兼顧短期逆週期調節需要和中長期改革目標。

　　今年格外關注惠民生、促消費舉措加力擴圍。在已經出台的政策基礎上，預計會加大實施力度，比如優化“兩新”政策；預計將支持冰雪場地建設、擴大文旅消費券發放，並通過“首店經濟”引入全球新品首秀。同時，預計今年政策會通過收入分配改革、消費場景創新、服務供給提質、金融工具賦能等多維度發力，形成內需驅動的可持續增長模式。

　　李學偉：消費提振專項行動（如“以舊換新”、休假優化）有望直接利好汽車、家電、文旅等板塊。新質生產力（商業航天、AI終端、生物制造）的培育將進一步催化科技成長板塊。藥品集採政策的優化，有望促使醫藥板塊演繹景氣度回升邏輯。

　　朱國慶：擴大內需落在投資方面，報告強調擴大有效投資，防止低效、無效投資，避免財政資金浪費。經濟發展長遠動力方面，強調因地制宜發展新質生產力，不同地區根據各自具體情況和比較優勢來發展，推動商業航天、低空經濟等新興產業發展，培育壯大生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業。

　　報告提出持續推進“人工智能+”行動，支持大模型廣泛應用，這將為我國參與當前人工智能全球競爭提供有力支撐。

　　馬全勝：結合今年經濟增長、財政赤字、特別國債等政府工作報告提及的目標來看，預計全年經濟穩中有進美爾雅期貨博易大師，企業盈利水平有望不斷上行美爾雅期貨博易大師，並帶動A股整體價值中樞上移。目前A股混合基金指數年滾動回報率進入10%～15%區間（數據來源：Wind，2005年1月至2025年2月），賺錢效應開始積極釋放，結合兩會釋放的政策來看，A股市場有望進一步強化正反饋機制，最終形成“價值搭台、成長唱戲”局面，而科技將是持續主攻方向。

　　李學偉：2025年經濟處于復蘇軌道，股市各板塊都存在豐富的投資機會 。結合兩會表述看，重點關注受益于經濟復蘇的順週期方向、“全方位擴大國內需求”導向下的內需品種復蘇以及新質生產力催化的科技板塊等。

　　張峻曉：新質生產力有三大重點：一是培育壯大新興和未來產業，其中，“開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動”特別提到商業航天、低空經濟；未來產業部分提到生物制造、量子科技、具身智能、6G。二是傳統產業改造提升，提到“加快制造業數字化轉型，培育一批既懂行業又懂數字化的服務商”。三是激發數字經濟創新活力。政策強調持續推進“AI+”行動，將數字技術與制造優勢、市場優勢更好地結合起來凱發k8國際娛樂官網入口。，支持大模型廣泛應用，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等。

　　甘靜芸：本次政府工作報告對于經濟增長、財政和貨幣政策的表述整體符合市場預期，延續了去年9月26日中央政治局會議以來的積極定調，政策發力託底經濟走向修復的目標明確。從財政擴張力度和貨幣政策節奏看，並不是大體量的強刺激，而是以化債、促消費、強科技、穩資產為重點的託底發力，同時留有一定的政策空間，以應對外部關稅和匯率衝擊，整體有利于經濟增長和風險偏好的修復。

　　當前A股市場以風險偏好修復的結構性行情為主，預計隨著增量財政政策發力，以及貨幣政策的相機決策，經濟復蘇的數據逐步確認，權益市場行情也將由風險偏好向盈利順週期擴散。